Banking and Finance Law Commons^™

Ceo Side Payments In Mergers And Acquisitions, Brian Broughman

Vanderbilt Law School Faculty Publications

In addition to golden parachutes, CEOs often negotiate for personal side payments in connection with the sale of their firms. Side payments differ from golden parachutes in that they are negotiated ex post in connection with a specific acquisition proposal, whereas golden parachutes are part of the executive’s employment agreement negotiated when she is hired. While side payments may benefit shareholders by countering managerial resistance to an efficient sale, they can also be used to redistribute merger proceeds to management. This Article highlights an overlooked distinction between pre-merger golden parachutes and merger side payments. Similar to a legislative rider attached …

Brother, Can You Spare A Dollar? Designing An Effective Framework For Foreign Currency Liquidity Assistance, Dan Awrey

Cornell Law Faculty Publications

The core principles of financial crisis management call upon central banks to lend freely, against good quality collateral, and at a penalty rate of interest, to solvent but illiquid banks and other financial institutions during periods of widespread panic and instability. While often taken for granted, these principles were designed for a world in which central banks have the capacity to create money denominated in the same currency as the one in which domestic banks and other financial institutions issue deposits and other short-term liabilities.

Unfortunately, this is not the world in which we live. The application of these principles …

Are Bank Fiduciaries Special?, Robert C. Hockett

Cornell Law Faculty Publications

A growing body of post-crisis legal and economic literature suggests that future financial crises might be averted by tinkering with the internal governance structures of banks and other financial institutions. In particular, contributors to this literature propose tightening the fiduciary duties under which officers and directors of the relevant financial institutions labor. I argue in this symposium article that such proposals are doomed to failure under all circumstances save one - namely, that under which the relevant financial institutions are in whole or in part treated as publicly owned.

The argument proceeds in two parts. I first show that the …

Consumer Credit In America: Past, Present, And Future, Pamela Foohey, Jim Hawkins, Creola Johnson, Nathalie Martin

Faculty Scholarship

We began organizing this symposium at the start of 2016 with the recognition that consumer credit and financial services were in a state of flux prompted in significant part by the Great Recession. The Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act brought with it the Consumer Financial Protection Bureau. The CFPB’s creation marked the most significant moment in modern American consumer law. Consumers gained an advocate charged with protecting them through researching, monitoring, and regulating the providers of consumer financial products and services, enforcing federal consumer financial protection laws, and, as importantly, empowering consumers.

Who Needs Contracts? Generalized Exchange Within Investment Accelerators, Brad Bernthal

Publications

This Article investigates why an expert volunteers on behalf of startups that participate in a novel type of small venture capital (“VC”) fund known as a mentor-driven investment accelerator (“MDIA”). A MDIA organizes a pool of seasoned individuals – called “mentors” – to help new companies. An obvi- ous organizational strategy would be to contract with mentors. Mentors in- stead voluntarily assist. Legal studies of norm-based exchanges do not explain what this Article calls the “mentorship conundrum”—i.e., the puzzling moti- vation of a mentor to volunteer within otherwise for-profit environments. This Article is the first to bridge the insights of …

Ancillary Agreements In Real Estate Transactions, Andrew R. Berman, Barry Hines, Everett Ward

Other Publications

This article discusses certain ancillary but important documents in the context of two common real estate transactions: mortgage loan financings and acquisitions of income-producing real estate. In particular, the article analyzes current case law and drafting considerations relating to estoppel certificates, certified rent rolls and subordination, non-disturbance agreements (SNDAs). In addition, the article examines due diligence issues for the lender and buyer. Note: This article was co-authored with Barry Hines, Partner, Frost, Brown, Todd LLC and Everett Ward, Partner, Quarrels & Brady LLP and initially presented at the Spring Meeting of the American College of Real Estate Lawyers (ACREL).

Finance In The Courtroom: Appraising Its Growing Pains, Eric L. Talley

Faculty Scholarship

This short essay provides an overview of the current state of finance in corporate law, emphasizing its role in a series of pending appraisal cases at the Delaware Supreme Court.

Financial Reform: Making The System Safer And Fairer, Michael S. Barr

Articles

In the fall of 2008, the financial crisis crushed the U.S. economy and plunged the country into the Great Recession. The crisis shuttered American businesses, cost millions of Americans their jobs, and wiped out home values and household savings. The macro effects hit hardest and were the longest lasting for those least able to bear the brunt of the crisis. It was devastating to middle-income families and perhaps even more so to low- and moderate-income households, who had little financial buffer (Barr 2012a). Financial stability, never robust for these families, dropped precipitously (Barr and Schaffa 2016). Both in the United …

The Puzzle Of Pdvsa Bond Prices, Paolo Colla, Anna Gelpern, Mitu Gulati

Faculty Scholarship

Market reports in the summer of 2016 suggest that Venezuela is on the brink of default on upwards of $65 billion in debt. That debt comprises of bonds issued directly by the sovereign and those issued by the state-owned oil company PDVSA. Based on the bond contracts and other legal factors, it is not clear which of these two categories of bonds would fare better in the event of a restructuring. However, market observers are convinced — and we agree — that legal and contractual differences would likely impact the payouts on the bonds if Venezuela defaults. Using a comparison …

การใช้มาตรการบรรเทาภาระภาษีมูลค่าเพิ่มซ้ำซ้อนให้กับเกษตรกรรายย่อย, ธนันท์เศรษฐ์ ศรีวิชัย

Chulalongkorn University Theses and Dissertations (Chula ETD)

วิทยานิพนธ์ฉบับนี้ มุ่งศึกษาแนวทางและหลักการของมาตรการบรรเทาภาระภาษีมูลค่าเพิ่มซ้ำซ้อนของเกษตรกรรายย่อยในกลุ่มสหภาพยุโรปและประเทศสมาชิก เพื่อนำมาปรับใช้กับปัญหาการยกเว้นภาษีมูลค่าเพิ่มของเกษตรกรในประเทศไทย ตามมาตรา 81 (1) (ก) และ (ข) แห่งประมวลรัษฎากร โดยในปัจจุบัน สหภาพยุโรป (European Union) ซึ่งเป็นกลุ่มประเทศที่มีการประกอบกิจการเกษตรกรรมเป็นจำนวนมาก ได้กำหนดมาตรการเงินส่วนเพิ่มอัตราคงที่สำหรับเกษตรกร (The Flat Rate Scheme For Farmer) ซึ่งเป็นมาตรการเฉพาะทางภาษี (Special-Scheme) ไว้ในกฎหมาย The VAT Directive ของสหภาพยุโรป เพื่อให้ประเทศสมาชิกสามารถนำไปประยุกต์ใช้กับกฎหมายภายในของตนเองได้ ดังนั้นจึงมีความจำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องทำการศึกษามาตรการบรรเทาภาระภาษีดังกล่าว เพื่อหาแนวทางแก้ไขและบรรเทาปัญหาภาระภาษีมูลค่าเพิ่มซ้ำซ้อนของเกษตรกรรายย่อยในรูปแบบอื่นเพื่อนำมาเป็นแนวทางประกอบการปรับปรุงกฎหมายภาษีมูลค่าเพิ่มของประเทศไทยต่อไป จากการศึกษาพบว่ามาตรการเงินส่วนเพิ่มอัตราคงที่สำหรับเกษตรกรของสหภาพยุโรป ประเทศอังกฤษ ประเทศฝรั่งเศส และประเทศเยอรมนี นั้นมีความเหมาะสมที่จะนำมาใช้เป็นรูปแบบหรือทางเลือกหนึ่งในการแก้ไขปัญหาภาวะการเสียภาษีซ้ำซ้อนและการผลักภาระในรูปแบบของภาษีซื้อแอบแฝงของเกษตรกรรายย่อยได้ เนื่องจากมาตรการดังกล่าวถือเป็นการชดเชยภาษีซื้อในทอดก่อนหน้าที่เกษตรกรไม่สามารถเครดิตภาษีซื้อคืนได้ในรูปแบบของเงินส่วนเพิ่มอัตราคงที่ (Flat Rate Addition) ซึ่งจะช่วยบรรเทาภาระทางภาษีมูลค่าเพิ่มให้แก่เกษตรกรที่ได้รับยกเว้นภาษีมูลค่าเพิ่มจากการซื้อขายสินค้าเกษตร อีกทั้งยังเป็นการลดภาระในการปฏิบัติตามกฎหมายภาษีมูลค่าเพิ่ม เช่น ไม่มีหน้าที่ต้องยื่นแบบแสดงรายการขอคืนภาษีซื้อ หรือจัดทำบัญชีเพื่อตรวจสอบความถูกต้องของการจัดเก็บภาษี ซึ่งจะก่อให้เกิดต้นทุนในการบริหารและควบคุมกิจการ (Compliance Cost) เพียงแต่เกษตรกรจะต้องออกใบกำกับภาษีเงินส่วนเพิ่มอัตราคงที่เท่านั้น นอกจากนี้ผู้ซื้อและลูกค้าของเกษตรกรรายย่อยสามารถนำใบกำกับภาษีเงินส่วนเพิ่มอัตราคงที่ดังกล่าวมาขอคืนเงินส่วนเพิ่มอัตราคงที่ที่ตนได้เสียให้แก่เกษตรกรรายย่อยได้ อันเป็นการส่งผลให้เกิดความสมดุลและเสริมสร้างระบบภาษีมูลค่าเพิ่มในภาพรวมให้มีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น

มาตรการทางกฎหมายในการกำกับการทำธุรกรรมระหว่างบริษัทประกันภัยกับบุคคลที่เกี่ยวข้อง, นครินทร์ บุตรภักดีธรรม

Chulalongkorn University Theses and Dissertations (Chula ETD)

วิทยานิพนธ์ฉบับนี้ มีวัตถุประสงค์ในการศึกษาปัญหาของการทำธุรกรรมที่ทำระหว่างบริษัทประกันภัยกับบุคคลที่เกี่ยวข้อง แนวคิด ทฤษฎี และมาตรการทางกฎหมายในการกำกับของประเทศไทยและต่างประเทศ จากการศึกษาพบว่าการทำธุรกรรมระหว่างบริษัทประกันภัยกับบุคคลที่เกี่ยวข้องซึ่งมีอิทธิพลในการตัดสินใจหรือมีอำนาจในการควบคุมกิจการของบริษัท สามารถถูกใช้เป็นเครื่องมือในการผ่องถ่ายผลประโยชน์ออกจากบริษัทประกันภัย เพื่อแสวงหาประโยชน์ส่วนตนของผู้มีอำนาจในการควบคุมกิจการ
อย่างไรก็ตาม มาตรการทางกฎหมายของไทยในการกำกับดูแลการทำธุรกรรมระหว่างบริษัทประกันภัยกับบุคคลที่เกี่ยวข้องยังไม่เพียงพอ เนื่องจากยังไม่กำกับครอบคลุมประเภทของธุรกรรมซึ่งมีนัยสำคัญทุกประเภท ไม่ครอบคลุมบุคคลที่มีอิทธิพลต่อการตัดสินใจหรือมีอำนาจในการควบคุมกิจการที่มีนัยสำคัญทุกประเภทบุคคล ไม่มีกฎหมายกำหนดมาตรฐานเงื่อนไขข้อตกลงและราคาของธุรกรรมที่ทำกับบุคคลที่เกี่ยวข้อง และไม่มีกฎหมายกำหนดให้บริษัทประกันภัยมีหน้าที่รายงานความสัมพันธ์กับบุคคลที่เกี่ยวข้องและรายงานการทำธุรกรรมกับบุคคลที่เกี่ยวข้องที่มีนัยสำคัญต่อฐานะทางการเงินให้หน่วยงานกำกับดูแลทราบ ทำให้หน่วยงานกำกับดูแลไม่ทราบข้อมูลการทำธุรกรรมและไม่สามารถเข้ากำกับได้ในเวลาที่เหมาะสม
วิทยานิพนธ์ฉบับนี้จึงเสนอแนะว่า ควรกำหนดหลักเกณฑ์การกำกับการทำธุรกรรมระหว่างบริษัทประกันภัยกับบุคคลที่เกี่ยวข้อง ไว้ในกฎหมายประกันภัยเพื่อให้เป็นมาตรฐานเดียวกัน โดยกำหนดนิยามของธุรกรรมกับบุคคลที่เกี่ยวข้องให้ครอบคลุมความสัมพันธ์ของการมีอิทธิพลในการตัดสินใจหรือมีอำนาจในควบคุมกิจการ และให้ครอบคลุมธุรกรรมที่มีนัยสำคัญทุกประเภท โดยพิจารณาความมีนัยสำคัญทั้งเชิงคุณภาพและเชิงปริมาณ รวมทั้ง กำหนดนิยามบุคคลที่เกี่ยวข้อง โดยพิจารณาจากลักษณะการมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจหรือมีอำนาจในควบคุมกิจการ นอกจากนี้ ควรกำหนดมาตรฐานของเงื่อนไขข้อตกลงและราคาของธุรกรรม ให้มีระดับไม่ต่ำกว่าเงื่อนไขข้อตกลงและราคาตามตลาด โดยไม่ต่ำกว่ากรณีที่บริษัททำธุรกรรมในลักษณะเดียวกันกับบุคคลที่ไม่ใช่บุคคลที่เกี่ยวข้อง และควรกำหนดให้มีบริษัทประกันภัยมีหน้าที่รายงานการทำธุรกรรมกับบุคคลที่เกี่ยวข้องต่อผู้กำกับดูแลธุรกิจประกันภัยโดยตรง

Comment On "Error And Regulatory Risk In Financial Institution Regulation", Keith N. Hylton

Faculty Scholarship

I agree with just about everything Jonathan Macey (2017) says in his symposium contribution. His claim that bureaucratic tendencies toward regularity—specifically, treating like cases alike—generate errors in categorization seems appropriate to me. His explanations of the pathologies in financial regulation should fall in the category of essential or required reading for anyone who chooses to write on the topic. Where I differ from Macey is in the choice of framework, or perspective from which to view the pathologies. Whereas Macey adopts an “error cost” framework, which is clearly appropriate for this symposium, I would build explicitly on a “public choice” …

Principal Costs: A New Theory For Corporate Law And Governance, Zohar Goshen, Richard Squire

Faculty Scholarship

The problem of managerial agency costs dominates debates in corporate law. Many leading scholars advocate reforms that would reduce agency costs by forcing firms to allocate more control to shareholders. Such proposals disregard the costs that shareholders avoid by delegating control to managers and voluntarily restricting their own control rights. This Essay introduces principal-cost theory, which posits that each firm’s optimal governance structure minimizes the sum of principal costs, produced when investors exercise control, and agent costs, produced when managers exercise control. Both principal costs and agent costs can arise from honest mistakes (which generate competence costs) and …

The Remaking Of Wall Street, Andrew F. Tuch

Scholarship@WashULaw

This Article critically examines the transformation of the financial services industry during and since the Financial Crisis of 2007–2009. This transformation has been marked by the demise of the major investment banks and the related rise of a set of powerful players known as private equity firms or alternative asset managers – pools of assets structured as private funds. First, this Article argues that private equity firms now mirror investment banks in their mix of activities; ethos of entrepreneurialism, innovation, and risk-taking; role as “shadow banks”; and overall power and influence.

These similarities might suggest that private equity firms pose …

Contractual Arbitrage, Stephen J. Choi, Mitu Gulati, Robert E. Scott

Faculty Scholarship

Contracts are inevitably incomplete. And standard-form or boilerplate commercial contracts are especially likely to be incomplete because they are approximations; they are not tailored to the needs of particular deals. Not only do these contracts contain gaps but, in an attempt to reduce incompleteness, they often contain clauses with vague or ambiguous terms. Terms with indeterminate meaning present opportunities for strategic behavior well after a contract has been concluded. This linguistic uncertainty in standard form commercial contracts creates an opportunity for “contractual arbitrage”: parties may argue, ex post, that the uncertainties in expression mean something that the contracting parties, ex …

Investor-Driven Financial Innovation, Kathryn Judge

Faculty Scholarship

Financial regulations often encourage or require market participants to hold particular types of financial assets. One unintended consequence of this form of regulation is that it can spur innovation to increase the effective supply of favored assets. This Article examines when and how changes in the law prompt the spread of “investor-driven financial innovations.” Weaving together theory, recent empirical findings, and illustrations, this Article provides an overview of why investors prefer certain types of financial assets to others, how markets respond, and how the spread of investor-driven innovations can transform the structure of the financial system. This examination suggests that …

The Utility Of Finance, Shlomit Azgad-Tromer, Eric L. Talley

Faculty Scholarship

Public Utilities Commissions (PUCs) are charged with regulating a public utility’s rates at levels that serve the public’s interest while allowing the utility’s investors to earn a rate commensurate with that expected by businesses facing similar risks. Although the process of adjusting rates for risk is a staple of modern finance, we know surprisingly little about how well accomplish their regulatory mandate when judged against the benchmarks of financial economics. This article analyzes a dozen years’ worth of gas and electric rate-setting decisions from PUCs in the United States and Canada, demonstrating empirically that allowed returns on equity (ROE) diverge …

If It Ain't Broke, Don't Fix It, Kathryn Judge

Faculty Scholarship

A prescription is only as good as the diagnosis on which it is based. This is just as true in finance as it is in medicine. And, in Hal Scott's assessment, the reforms adopted in the wake of the 2007-09 financial crisis ("Crisis") are based on a fundamental misunderstanding of the reasons for that crisis. The future is accordingly bleak.

The Limits Of Gatekeeper Liability, Andrew F. Tuch

Scholarship@WashULaw

Gatekeeper liability – the framework under which actors such as law firms, investment banks and accountants face liability for the wrongs committed by their corporate clients – is one of the most widely used strategies for controlling corporate wrongdoing. It nevertheless faces well-recognized flaws: gatekeepers often depend financially on the clients whose conduct they monitor; to carry out their gatekeeping function, gatekeepers rely on individuals – often their employees – whose interests diverge from their own; and major transactions typically involve multiple gatekeepers, each with specific areas of expertise and information, which produces both gaps and overlaps in the gatekeeping …

From Territorial To Monetary Sovereignty, Katharina Pistor

Faculty Scholarship

State sovereignty is closely intertwined with, but not limited to, control over territory and people. It has long been recognized that control over monetary affairs is a critical part of genuine sovereignty. In this Article, I go a step further and argue that the relevance and importance of territorial versus monetary sovereignty has shifted in favor of the latter. This shift goes hand in hand with the rise of credit-based financial systems. Such systems depend, in the last instance, on backstopping by an entity with control over its own money supply and no binding survival constraints. Only states with monetary …